Breve vision mercado II

En el último post vimos la caída del Dow Jones del año 87, también comentamos la similitud que el mercado actual tiene con esa época según algunos analistas. Hacemos de nuevo memoria histórica, después del desplome de la bolsa, y tras los típicos llamamientos a la calma por parte de las correspondientes autoridades, la reserva federal estadounidense decidió bajar tipos de interés a principios de Noviembre desde el 7,25% al 6,87%, en Enero de 1988 los recortó de nuevo hasta el 6,62% y por último en febrero un tercer recorte llevó los tipos hasta el 6,5%. Las tensiones monetarias se relajaron considerablemente, y la inflación seguía estando controlada, los recortes de los tipos de interés, al final, y como casi siempre ocurre, surtieron efecto. Observar el gráfico del DJI, esta comprendida la caída de Octubre de 1987 y finaliza en Diciembre de 1989.

El 20 de Octubre el DJI marcó un mínimo de 1616,21 puntos, a partir de ese momento la sobreventa produce rebotes violentos, seguidos por nuevas caídas, aunque menos virulentas. Tras la primera bajada de tipos (4 Noviembre), se produjo un rebote en la zona marcada como suelo, fijaros en el segundo mínimo y su posterior rebote, aquí se inicia la fase de recuperación de mercado. Seguidamente se produce una fase de acumulación, observad la alta volatilidad representad por caídas y recuperaciones rápidas del precio, las dudas aún están presentes en el ánimo de los inversores, y las manos fuertes de mercado quieren acumular papel a precios baratos. El 5 de Enero se produce un nuevo recorte de los tipos de interés, los precios vuelven a la parte de alta de la zona de acumulación. El 10 de Febrero se produce la última bajada de tipos, tras un periodo de dos meses de indefinición el mercado inicia su fase alcista, recuperando los máximos previos al lunes negro en Agosto de 1989. La tragedia vivida meses atrás es ya un mero recuerdo, el optimismo se torna euforia y el círculo se vuelve a completar, la fase bajista da paso a la fase alcista.

Ahora volvamos al presente, a la actual situación de mercado, la reserva federal ha comenzado el proceso de recorte de tipos, digo comenzado porque seguirá recortándolos probablemente a lo largo de este año. La primera reacción del mercado ha sido un rebote explosivo, los índices han recuperado casi los niveles de Julio. En Julio, escribí un post con un comentario de mercado sobre las primeras caídas que sufría el mercado, ese día el futuro del Ibex cotizaba a 14553 puntos, hoy lo hace en 14560, todo el pánico bajista del verano parece haber quedado atrás. Dentro de un par de meses será interesante ver donde se encuentran los índices, veremos si los analistas que predicen un cambio de ciclo tienen o no razón. Viendo la cotización del dólar, los posibles nuevos recortes de tipos en Estados Unidos, y los ratios precio/beneficio a los que cotizan las empresas del SP500 (ver gráfico adjunto), uno puede ser optimista, ver la botella medio llena, y pensar que la historia se repetirá de nuevo, que la fase alcista del mercado no ha terminado, y aún veremos nuevos máximos a pesar de las turbulencias del mercado.

Un saludo y buen fin de semana a todos.

El mercado IV

Esta misma semana, el expresidente de la Fed Alan Greespan comparaba la situación actual de mercado con la crisis del año 87, no es por tanto casual que haya elegido esta fecha para ilustrar los estragos que causa el pánico en las bolsas.

Los ciclos bursátiles están relacionados con los ciclos económicos del momento, así que hagamos memoria histórica. En 1987 la economía americana, bajo el mandato de Ronald Reagan, atravesaba un periodo de gran recuperación. La productividad y los beneficios empresariales presentaban una fuerte mejora, el desempleo era aún alto pero con clara tendencia a la baja, y la inflación estaba bajo control (en 1980 al comenzar su mandato era del 13,5%). Pero había un problema de fondo, la gran apreciación del dólar que entre 1980-85 se apreció un 40% en términos reales, esta fue una de las causas directas del gran descenso de la inflación, a la revalorización del dólar se sumó la creciente deuda externa, que hizo que los estados unidos pasaran a ser deudores netos con la mayor deuda externa del planeta. La consecuencia de estos desajustes, unida a una política de rebajas fiscales, fue que en 1987 los tipos de interés en Estados Unidos y Europa evolucionaban claramente al alza, este hecho, unido a la especulación de la época, fueron el desencadenante de la mayor bajada de la historia del Dow Jones.

Mirad el gráfico ampliado, el índice perdía el soporte de los 2500 puntos y empezaba a acercarse a su medida móvil de 200 sesiones (en color amarillo), el viernes 16 de Octubre las dudas de los inversores se tornaron en un claro nerviosismo, el índice cayo por debajo de su MM200 sesiones y perdió 108,35 puntos con un gran volumen.

Lo que nadie podía intuir era lo que aconteció el día 20 de Octubre, el lunes negro, las bolsas asiáticas tuvieron fuertes caídas, la peor parada fue la bolsa de Hong Kong con una caída del 11%, lo que obligó a su suspensión el resto de la semana. Luego fue el turno de Europa, Londres cayó un 11%, Frankfurt un 7%, París un 6%, el pánico había hecho acto de presencia. En el segundo gráfico podéis ver los índices Footsie y Nikkei ese día, estos eran los mercados más importantes en Europa y Asia en esa época.

La apertura en Estados Unidos fue claramente a la baja, tras 30 minutos las caídas se acentuaron, los volúmenes de venta eran desconocidos hasta ese momento. En una hora se habían vendido 140 millones de títulos, el índice cotizaba a 2145 puntos, a partir de ese instante el mercado se colapsó y cayo como un castillo de naipes, las cotizaciones aparecían en pantalla no eran reales, tenían retrasos de más de una hora. En la peor fase vendedora, llegaron las ordenes de venta vía ordenador (la informática empezaba a tener un gran peso por aquel entonces), miles de ordenes de arbitraje que comparaban los precios de las acciones con sus contratos de futuro, que para mas inri, estaban sin actualizar, muy por debajo de lo marcado por las pantallas. El derrumbe fue total con un cierre en 1738,74 puntos, y una caída del 23% en un solo día. A partir de esta fecha, se adoptaron las medidas anticrash de la bolsa americana, que limitan determinados movimientos automáticos de programas de venta al pasar el NYSE de los límites de bajada establecidos. Desde el 5 al 20 de octubre el índice perdió 1056,51 puntos más del 39%, una dura lección para los inversores de la época.

¿Estamos en la antesala de un nuevo crash bursátil?, quien sabe, yo particularmente no lo creo. El dólar y los tipos de interés están a la baja, todo lo contrario que en 1987, y los mercados tienen una capitalización inmensa, acabamos de contemplar un episodio de pánico bursátil pero los índices han aguantado en zonas clave y se han girado al alza. Recordad que en bolsa nada es lo que parece, las manos fuertes de momento sólo parecen buscar el papel de los débiles, y generalmente la bolsa cae con dureza cuando nadie se lo espera, no cuando todo el mundo habla de crisis y cambio de ciclo.

El Mercado III

Highway to hell.

En este artículo, haremos una visión retrospectiva del mercado americano. Vamos a ilustrar gráficamente cómo la psicología de las masas mueve el mercado, generando las fases alcistas y bajistas que se repiten cíclicamente. En dos artículos veremos cómo se desarrolla una fase bajista de mercado.

Para comprender mejor cómo funcionan las fases de mercado, utilizaremos nuestra base de datos, en este caso utilizo la que nos proporciona Visual Chart. Elegimos el Dow Jones, y graficamos el año 1987. El 19 de Octubre de 1987, se produjo el famoso Lunes negro, la mayor caída en un día del Dow Jones. Si entre los lectores de este blog, hay por azar, alguien que viviera esa época bursátil, sería un placer que se pusiera en contacto conmigo. Este año 2007 está siendo complicado para los inversores, el 27 de Febrero de este año el Dow Jones perdía un 3,3 % en una sola sesión bajando 412,66 puntos. Puede que muchos no recordéis una caída mayor del Dow Jones, de hecho, no es común ver caídas de este calado en este índice supercapitalizado, pues bien, la caída sufrida en Octubre de 1987 es de unas dimensiones, hoy en día, casi olvidadas.

Mirad el primer gráfico, abarca desde el verano de 1986 hasta finales de 1987, pinchar sobre el gráfico para verlo a pantalla completa.

El Dow Jones venía subiendo desde principios de 1985 cuando cotizaba en cotas de 1150 puntos, durante este año se producen pocas variaciones, este es el periodo de recuperación o fase 1. A mediados de 1986 comienza la fase 2 de acumulación, al que sigue un rally alcista , fase 3, que lleva al índice a cotizar por encima de los 2400 puntos en primavera de 1987, un 61% por encima de la cota de los 1500 puntos en que cotizaba a principios de 1986. Llegamos a un punto interesante en el gráfico, le elipse marcada como I, en este punto el mercado frena sus subidas, y se estabiliza durante cuatro meses con un techo de mercado de 2400 puntos, aquí las manos fuertes seguramente empezaron a cerrar posiciones largas, pero sin deteriorar los precios. En Junio el índice rompe su techo y comienza un nuevo rally alcista hasta llegar a la cota de 2753 puntos, casi un 16% adicional de subida. En esa época los analistas pronosticaban subidas a cotas de 3500 puntos en pocos meses (otro 55% adicional de subida), el optimismo era evidente, y una legión inversores compraba sin miedo alguno. Llegamos al punto II del gráfico, se forma un techo de mercado, aquí ya ha comenzado el ciclo bajista, o fase 4, ya había claros síntomas de que algo empezaba a cambiar, durante Agosto y Septiembre, los valores de mayor capitalización, o principales, oscilaban sin tendencia definida y mantenían las cotizaciones, en cambio los valores de pequeña capitalización, poco a poco, comenzaban a caer. Claramente en este punto, los grandes especuladores y las instituciones se estaban posicionando a la baja. Por desgracia el resto de los partícipes de mercado, la masa inversora seguía con la venda en los ojos, mirad el punto III, en la cota de los 2500 se producían importantes rebotes, en los que los pequeños inversores aprovechaban para comprar, seguramente pensando en los bajos precios antes de conquistar los 3500 puntos, las manos fuertes se siguen posicionando a la baja, cada vez con más intensidad, descargando papel en los rebotes o, lo que es lo mismo, distribuyendo (fase 5), el intercambio de papel entre grandes y pequeños comienza, la volatilidad aumenta y con ella las subidas y bajadas en las cotizaciones. El 12 de Octubre los problemas se agudizan al perder la zona de mínimos recientes, aparece el fantasma de la duda, muchos inversores empiezan a pensar en vender, los siguientes días las caídas continúan, y por fin el pánico se desata, la fase bajista (o 6) alcanza su máxima expresión.

El mercado II

Retomamos nuestro ciclo de mercado, hemos llegado hasta el climax comprador que toca a su fin con la llegada del siguiente periodo:

Fase 4. Comienza la fase de liquidación de posiciones compradoras. Las manos fuertes de mercado se anticipan al cambio de ciclo y empiezan a liquidar sus posiciones compradoras, o largas, de forma sistemática a medida que nuevos compradores entran en el mercado. Estas primeras ventas o cierres de posiciones largas suelen pasar inadvertidas para la mayoría de los inversores, puesto que el mercado sigue subiendo aunque con menos fuerza. En los primeros momentos se pueden producir amplios rangos de precios al aprovechar el grueso de inversores los recortes para comprar. Las manos fuertes, no suelen descargar agresivamente papel, puesto que su intención es pasar inadvertidos y lo hacen pausadamente aprovechando días de subida en los índices, sobre todo ante noticias macroeconómicas positivas. 

Fase 5. Comienza la fase de distribución, el mercado empieza a generar amplios rangos laterales debido a la falta de presión compradora. Las manos fuertes siguen vendiendo de forma constante, distribuyendo en las zonas de máximos. Se forman techos en las cotizaciones, al principio las caídas son pequeñas y se recuperan rápidamente, pautas de doble techo o cuñas suelen formarse en este periodo, los famosos patrones gráficos de los que hemos hablado. Cuando el período de distribución es amplio es difícil determinar hacia donde se dirigirá el mercado, en estos casos, la observación de las líneas avance descenso de los principales índices es de gran ayuda. Cuando los índices llegan a sus techos con un porcentaje bajo de valores 10-20% suele predecir una distribución. Cuando las manos fuertes han distribuido la mayor parte del papel, las ventas se generalizan y se hacen cada vez más notorias, hasta que la tendencia bajista empieza a ser evidente. 

Fase 6. La fase bajista comienza, las ventas son cada vez mayores y no hay presión compradora. Los inversores institucionales se posicionan a la baja, los pequeños inversores empiezan a preocuparse al verse en su mayoría atrapados en las zonas de distribución, generalmente techos de mercado. A medida que los soportes son perforados, el pánico se adueña de los pequeños inversores, que vuelven a comportarse como una masa irracional, claudicando y vendiendo a cualquier precio. Los precios caen a niveles insospechados, el pesimismo es total, y nadie quiere comprar por baratos que estén los precios.

Estas son las fases que componen un ciclo de mercado, su duración y amplitud son variables dependiendo del momento económico y geopolítico en que se producen

Ya veis que ambas fases, alcista y bajista, son parecidas en las formas, aunque diametralmente opuestas en el fondo. El final de ambos ciclos es siempre el mismo, el pánico, o la euforia irracional de la “manada” como la definía Charles Mcakay. El resultado es también igual de catastrófico para la gran mayoría de los inversores, puesto que los grandes intercambian sus títulos con los pequeños, imponiendo el precio de canje, que suele ser totalmente injusto.

 Decía Sir Jonh K. Galbraith, que «la memoria financiera dura unos diez años. Este es aproximadamente el intervalo entre un episodio de sofisticada estupidez y el siguiente. Así que no tenemos que preocuparnos por los próximos diez años».

El Mercado I

Ya hemos visto los aspectos fundamentales del análisis técnico, sabemos en que se basan los sistemas de trading y su funcionamiento básico. Ahora nos centraremos en conocer el funcionamiento del mercado, este, puede convertirse en nuestro enemigo, o en nuestro aliado, si somos capaces comprender sus reglas y comportamiento.

El mercado, o la bolsa, como prefiráis llamarlo, no es más que la más suprema expresión del capitalismo mundial, es un flujo constante de capital al alcance de cualquier inversor. Todos podemos acceder en, “igualdad de condiciones”, a ese capital, el entrecomillado es porque, como muchos ya sabéis, siempre hay participes de mercado que parten en este negocio con mucha ventaja. Lo cierto, es que si uno tiene la preparación y las herramientas adecuadas, puede obtener del mercado financiación inmediata, lo malo, es que para ganar, alguien inevitablemente debe perder. Así son las reglas de este, a veces, perverso juego.

Lo primero es comprender cómo se ha comportado el mercado históricamente, de nuevo hay que recurrir al Dow Jones por ser el índice más longevo. Hay estudios que abarcan períodos del Dow de unos 90 años, durante este tiempo se observa que esta en tendencia (recordad el artículo “El análisis técnico II”) aproximadamente el 70% del tiempo, la tendencia principal es la alcista el 45% del tiempo y tiene tendencia bajista el 25% del período estudiado. Dentro de los períodos tendenciales se aprecian, a su vez, una serie de fases que nos indican la fortaleza o debilidad de la tendencia en curso.

Como nos indica el análisis del Dow, o de cualquier índice bursátil, los mercados por regla general fluctúan entre períodos de fuerte actividad, generalmente tendenciales, y otros de estabilidad. Este comportamiento produce flujos expansivos y recesivos en los precios que se pueden dividir en dos grandes períodos, el alcista y el bajista, que a su vez, se puede subdividir en tres fases. En un ciclo completo de mercado, por tanto, podríamos distinguir seis fases bien definidas.

Fase 1. Supongamos que acaba de terminar un ciclo bajista de mercado. Nunca es fácil determinar la finalización de un ciclo, ya sea bajista o alcista. En esta fase los precios de los activos, por regla general, han tocado fondo. A medida que trascurre el tiempo, las manos fuertes de mercado empiezan a liquidar sus posiciones cortas (o vendedoras). En esta fase las variables macroeconómicas empiezan a mejorar, los profesionales empiezan a comprar aprovechando los precios, generalmente más bajos de los normal, recordad como el pánico colectivo puede llevar las cotizaciones a precios disparatados. Las compras se van asentando y el resto de partícipes de mercado comienza a su vez comprar, y se genera la primera fase de un nuevo ciclo, la de recuperación.

Fase 2. Es la fase de acumulación, en esta fase los inversores y las manos fuertes de mercado empiezan a comprar de forma progresiva. Se empieza a generar una tendencia definida al alza, al principio con fases laterales. A medida que se van superando resistencias, los volúmenes de compra suben, se empiezan a formar los patrones gráficos de cambio de tendencia que la gran mayoría de los inversores conoce (el análisis técnico III), y el ambiente de mercado empieza a ser optimista a medio plazo.

Fase 3. Fase alcista de los precios. En este periodo, la demanda es muy fuerte, hay una clara tendencia alcista que todo el mundo conoce y quiere aprovechar, los inversores temen quedarse fuera de mercado y perderse las subidas. Se generan nuevos máximos en las cotizaciones, los recortes en los precios son rápidamente aprovechados por los inversores para tomar nuevas posiciones, el dinero fluye constante en una sola dirección. Al final de esta fase, el optimismo es desbordante, la entrada de nuevos partícipes al mercado es exponencial, muchos de ellos son noveles y están influenciados por los medios de comunicación que alaban la bonanza bursátil. Esta fase, como de costumbre, suele terminar con períodos de subidas irracionales, en los que se compra a cualquier precio, puesto que las subidas parecen no tener fin, o al menos eso cree la masa de inversores que se comporta de forma irracional, ignorando todas las señales de peligro.

Aquí vamos a finalizar este artículo. La filosofía del blog desaconseja escribir artículos extensos. En el siguiente artículo veremos la otra cara de la moneda, las fases bajistas del mercado.

Os dejo una cita de Charles Mcakay, que en 1841 publicó el libro Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds (Las extraordinarias desilusiones populares y la locura colectiva). En su libro, estudiaba las burbujas financieras de la época, que ya se generaban desde el siglo XVII con la crisis de los tulipanes en Holanda. La cita refleja perfectamente el comprotamiento de los inversores en las fases finales de los ciclos alcitas y bajistas, dice así: “Ya se ha dicho que los hombres piensan en manada, y también se sabe que pierden el juicio en manada, aunque sólo lo recuperan lentamente, y, en cambio, uno por uno”.