Los Mercados de Derivados IV.

Hola a todos, en el último post hemos visto los diferentes mercados de futuros sobre índices, así como sus pros y sus contras.Es hora de comenzar a ver los diferentes tipos de sistemas de trading y cómo se deben aplicar en los diferentes mercados de futuros. A partir de este momento vamos a subir un poco el nivel de complejidad de los artículos. Si habéis leído todos los post anteriores no tendréis ningún problema para comprender los que se escriban a partir de hoy. De todas formas, si alguien tiene alguna duda puntual o no entiende algún concepto, a través del blog podéis consultar lo que queráis.

Un trader en futuros sobre índices, os hablará de pérdidas o ganancias en puntos, y si se trata de un scalper en pips o pipos (ya hablaremos más adelante sobre estos términos), este es un dato importante porque los futuros cotizan al igual que los índices que replican en puntos. Cada futuro tiene un valor mínimo de variación o tick, este puede ser un valor entero, por ejemplo en el Ibex 1 punto, o una fracción 0,5 puntos del futuro del DAX, o 0.25 puntos - o ¼ de punto como lo expresan los americanos- en el futuro del mini SP500. El valor del punto también varia según los mercados, para expresar el valor de un futuro que replique a un índice, se utiliza el valor nominal del futuro en puntos, siendo:

Valor Nominal = Valor del índice x Valor punto

En el caso del Ibex sería el valor nominal=valor índice x 10 €, dado que cada punto equivale a 10€. En el caso del DAX sería el valor nominal=valor índice x 25 €, cada punto del futuro vale 25€, pero recordar que el tick es de 0.5 puntos. Si estuviéramos operando en el mini del SP500 tendríamos un valor nominal=valor del índice x 50$, cada punto equivale a 50$ y el tick mínimo es de ¼ de punto.

No sólo tenemos que conocer el valor de tick y del punto del futuro sobre el que queremos operar, también tenemos que saber las garantías que tenemos que tener depositadas en nuestro broker si tenemos que dejar una posición abierta de un día para otro, estas son las llamadas garantías overnight o garantías al cierre. Las garantías overnight equivalen aproximadamente a una décima parte del valor monetario del índice, por ejemplo en el caso del Ibex son actualmente 11000€, si el índice cotiza a 15800 puntos eso equivaldría a un valor nominal de 158000 € (un punto 10€) , la garantía actual es de un 7% y se actualiza periódicamente a medida que los índices suben o bajan, si el Ibex continua subiendo nuestro broker nos exigirá una garantía mayor y que se aproxime al 10% del valor del índice en euros. Muchos brokers ofrecen las denominadas garantías intradía, estas son la mitad de la garantía overnight y están pensadas para traders que abran y cierren sus posiciones en el mismo día.

Por último esta la comisión de compra venta del broker, esta varía en cada futuro dependiendo del broker con el que trabajemos, se paga al abrir y cerrar la posición, y por regla general la comisión es baja en comparación con las comisiones de compra venta de acciones.

En la tabla adjunta hay un resumen de los principales futuros sobre índices, la garantía overnight, el valor del tick y el punto, así como su horario de contratación.

Pincha la tabla para agrandarla.

Los Mercados de Derivados III.

En el anterior artículo ya vimos la posibilidad de operar en numerosos mercados de futuros sobre índices bursátiles. Elegir un mercado para operar no es fácil, es más, si no se conoce a la perfección el funcionamiento de ese mercado y los riesgos que implica la operativa el fracaso esta asegurado.

Lo primero que debemos plantearnos es que tipo de operativa queremos implementar, en el momento que decidamos empezar a operar en un mercado nos convertiremos en traders. El mercado pondrá a prueba nuestra capacidad de gestión y sobre todo nuestra capacidad psicológica. Cuando digo capacidad de gestión, me refiero a la gestión de nuestro tiempo y de nuestro dinero. A no ser que uno sea un trader profesional, difícilmente podrá dedicar tiempo de su jornada laboral al seguimiento de su inversión, más aún en momentos de alta volatilidad donde se dan grandes movimientos en los mercados de futuros. También deberemos gestionar correctamente nuestro dinero usando el money management si no queremos que el riesgo de ruina se dispare.

El primer paso para iniciarse como trader es la formación, no se puede operar en mercados de derivados sin conocer su funcionamiento. El segundo paso es conocer la operativa específica de cada futuro, sus márgenes de garantía, fluctuaciones y valor de cada punto. Tercer sería adquirir experiencia en el manejo de los futuros utilizando operativas con dinero simulado utilizando sencillos sistemas de trading para especular sin riesgo. Estos pasos se explicaran con detenimiento y nos permitirán ver lo difícil que es operar con futuros desde el punto de vista psicológico, el mercado pondrá a prueba nuestra resistencia mental llevándola al límite, recordad que en este negocio del trading la gran mayoría son barridos por el mercado, en su mayoría arruinados.

Tipo de mercados.

La elección del mercado viene determinada por nuestro perfil de riesgo y la operativa que deseamos implementar. Sin entrar aún en muchos detalles, si nuestro perfil es arriesgado utilizaremos sistemas intradiarios y operaremos en mercados muy líquidos, aquí o hago una observación importante, el intradía no implica cerrar la posición en una jornada, la posición puede mantenerse varias sesiones hasta alcanzar un objetivo de beneficios o cerrarse al ejecutarse un stop de pérdidas. Si por el contrario deseamos asumir el menor riesgo posible deberemos usar sistemas continuos, o intradiarios continuos, que estén siempre operando o lo hagan hasta alcanzar objetivos de pérdida o beneficio, elegiremos mercados tendenciales y lo menos volátiles posible.

En la siguiente tabla están los futuros más conocidos, el Ibex no es uno de ellos pero lo incluyo porque como veremos más adelante tiene ventajas que explotar al operar con sistemas de trading automático. Los mercados de futuros más negociados son los tres futuros del Eurex, y sobre todo el mini del SP500.

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En la tabla están los pros y los contras de los diferentes futuros, vosotros mismos podéis determinar cual elegir en función del perfil de riesgo que se quiera asumir. En el siguiente post comenzaremos a ver los diferentes futuros con detalle y las operativas que mejor se adaptan a ellos.

Los mercados de derivados II.

Si queremos operar con futuros sobre índices, necesitamos conocer los principales mercados en Europa y Estados Unidos, así como operar con un broker que nos permita acceder a ellos.

En España tenemos el Ibex35, negociado en el mercado Meff Renta Variable, con dos futuros negociables el normal y su versión mini. Entre las plazas europeas la más importante es la londinense Liffe, pero casi nadie que no sea anglosajón negocia su índice, el Footsie100, esto es debido a que hay que negociar en libras y pagar un impuesto a la reina de Inglaterra por las operaciones bursátiles, lo cual unido a los impuestos de nuestro propio país implica una doble imposición. El mercado más popular en Europa es el alemán, concretamente su mercado Eurex que negocia los futuros sobre los índices  Dax y  Eurostoxx50, también es donde se negocia el futuro del Bono Alemán muy conocido ya que tiene una alta negociación. Hay otro índice muy líquido, pero no muy popular, que es el futuro de Cac40 francés, negociable en el mercado Monep que, a mí particularmente, me parece muy interesante si uno quiere iniciarse en el mercado de futuros.

En Estados Unidos tenemos varios mercados para operar con futuros sobre índices, los más populares y líquidos se negocian en el CME (Chicago Mercantile Exchange), aquí encontramos el futuro estrella, el más negociado, el del índice SP500, con versiones grande y mini, también encontramos las versiones grande y mini del Nasdaq100 y el Russell2000. Si queremos negociar el futuro del índice Dow Jones tenemos que buscarlo en el mercado CBOT (Chicago Board of Trade), en este mercado podremos también negociar  futuros sobre los bonos americanos, en concreto notas a 10 y 30 años.

Para los amantes de las emociones fuertes, el CME incluye también el mercado Globex donde podremos operar 24 horas al día, cinco días por semana, tanto los futuros de los índices arriba indicados como futuros de todas las divisas y tipos de interés.

Ya veis que existen numerosos mercados, sólo os he comentado los principales, y que cada uno negocia futuros diferentes, al principio es algo complicado buscar los futuros en los diferentes mercados, pero una vez que conocemos los futuros en los que queremos negociar el funcionamiento es totalmente transparente.

Todos los mercados tienen sus miembros y reguladores, sus cámaras de compensación, y sus reglas de funcionamiento que garanticen su eficacia y liquidez. En el anterior capítulo explicamos brevemente el funcionamiento del mercado de futuros español, Meff es el organismo encargado de su funcionamiento, existe un complejo entramado financiero y jurídico detrás de los mercados mundiales  de derivados cuya única misión es hacer que éstos sean eficientes y funcionales. Para entender mejor el concepto de eficiencia vamos a  por poner un ejemplo, si yo veo en mi pantalla las pociones de compra y venta de un futuro sobre un índice determinado, esas pociones serán exactamente las mismas para cualquier inversor, en cualquier lugar del mundo, en ese preciso instante. Yo podré comprar o vender cualquier futuro sobre un índice con total seguridad, a un precio que se que es correcto, en tiempo real, y con total garantía de ejecución y posterior liquidación. Afinemos un poco más, yo desde Madrid quiero comprar un futuro del mini SP500, veo que cotiza a 1489,25 en este preciso instante y lo compro, estoy negociando un futuro de un mercado extranjero, que cotiza con una diferencia horaria de 6 horas, y que se negocia en dólares, todos estos factores no suponen ningún problema, la orden se ejecuta al instante y de forma sencilla, tan sencilla, como puede ser comprar 500 títulos de Telefónica en nuestro mercado local, eso es eficiencia de mercado. Sin la tecnología actual y sin los diferentes mercados altamente eficientes, sería imposible negociar futuros y, más aún, mover las cifras astronómicas que los mercados mundiales de derivados pueden negociar diariamente. En el siguiente capítulo veremos los futuros sobre índices que hemos comentado con detenimiento, cómo se pueden negociar y cuanto nos cuesta negociarlos, también veremos que los futuros se adaptan mejor a diferentes estrategias de trading

Los mercados de derivados I.

En este capítulo vamos a ver el funcionamiento del mercado de derivados español, cada mercado tiene sus reguladores específicos y sus normas de funcionamiento. Aunque cada país tiene su sociedad gestora específica, el funcionamiento real de los mercados de futuros es bastante sencillo, sólo debemos conocer el contrato con el que deseamos trabajar, el mercado en que cotiza, su horario de negociación y los márgenes de garantías exigidos por cada contrato. Cuando compramos un futuro del Ibex35 a través de un broker, tan sólo necesitamos saber el precio del contrato, que garantías nos exigen al cierre de mercado, o en operativa intradía, y el valor del punto. Este sencillo proceso de compra o venta de contratos de futuro precisa, sin embargo, de una compleja estructura que garantice su correcto funcionamiento. En España el organismo de regular el mercado de derivados es MEFF Holding de Mercados Financieros. Su actividad principal es la negociación, liquidación y compensación de Futuros y Opciones sobre bonos del Estado y el índice bursátil IBEX-35, así como futuros y opciones sobre acciones. MEFF actúa como Mercado y Cámara de Compensación. MEFF es un mercado oficial y por lo tanto está totalmente regulado, controlado y supervisado por las autoridades económicas (Comisión Nacional del Mercado de Valores y Ministerio de Economía). Si queremos operar con derivados del mercado español, debemos tener una cuenta con un intermediario de mercado o broker autorizado por MEFF. No se puede operar con MEFF, puesto que su función es la de regular el mercado y liquidar todas las posiciones a fin de día, MEFF tiene una serie de miembros (liquidadores y negociadores) que se encargan de gestionar las cuentas de derivados de los intermediarios financieros, que a su vez gestionan nuestras cuentas de clientes.

Características del índice. 

El índice representativo del mercado español es el Ibex35, está compuesto por los 35 valores de mayor capitalización y volumen de contratación efectivo del sistema de interconexión bursátil (SIBE). Los valores que componen el índice son revisados cada seis meses de forma ordinaria, pudiendo ser excluidos del mismo en función de diversos factores, principalmente por el volumen negociado durante ese periodo. La fórmula utilizada para el cálculo del valor del índice es: 

IBEX 35®_(t) = IBEX 35®_{(t - 1)} × Σ Cap_(t) / [ Σ Cap_{(t - 1)} ± J ] 

t y t-1 = Momento del cálculo del Índice.

S = Nº de acciones computables para el cálculo del valor del Índice.

P = Precio de las acciones dela Compañía incluida en el Índice en el momento(t). Cap = Capitalización de la Compañía incluida en el Índice, es decir (S * P).

Σ Cap = Suma de la Capitalización de todas las Compañías incluidas en el índice.

J = Cantidad utilizada para ajustar el valor del Índice por ampliaciones de capital, etc. 

El valor del coeficiente J representa la capitalización de ajuste para asegurar la continuidad del índice, introducida con motivo de determinadas operaciones financieras, ampliaciones de capital, fusiones, absorciones, etc. La función del componente J es asegurar que el valor del Índice no se vea alterado por las posibles operaciones financieras mencionadas. El valor del componente J de ajuste reflejará la diferencia de capitalización del índice antes y después del ajuste.El futuro del Ibex tiene vencimiento mensual el tercer viernes de cada mes. Los contratos de futuros se evalúan al cierre del mercado tomando como referencia el precio de liquidación diario, si tenemos una posición abierta varios días, al cierre se producen los cargos o abonos en función del precio de cierre de los futuros. Al cierre de mercado, las cámaras de compensación  nos exigen tener depositadas el 100% de las garantías por posiciones abiertas (overnight).El Precio de Liquidación a Vencimiento de los Contratos de derivados sobre el índice IBEX 35® contratados en Meff RV será la media aritmética del Índice entre las 16:15 y las 16:44 horas de la fecha de vencimiento, tomando un valor por minuto. 

 La obtención de la media aritmética citada se hace según la siguiente fórmula: 

  I _L = Σ I _i / 30  

I_L = Valor del Índice de Liquidación al vencimiento de los Contratos.

I_i = Valor del Índice cada minuto. 

En el próximo capítulo veremos como funcionan los futuros más importantes y representativos de cada país, como cotizan y los costes de operar con ellos.

Los contratos de Futuros.

Los mercados de futuros, entendidos como compraventa a plazo de mercancías tangibles, datan de finales del siglo XIX en Estados Unidos, donde ya existía un mercado de materias primas o commodities. En los años 70 comenzó la contratación de futuros sobre divisas, y acto seguido la de pagarés y bonos del tesoro americano. Los primeros contratos de futuros sobre índices bursátiles, aparecen a principios de la década de los 80, y desde ese momento, hasta la actualidad, su contratación ha crecido de manera exponencial. Hoy en día, las bolsas mundiales dependen en gran medida de los mercados de derivados, pues sin ellos, las capitalizaciones bursátiles actuales serían impensables. La aparición de futuros sobre índices bursátiles, obedecía, a la acuciante necesidad que los fondos e inversores institucionales tenían para gestionar sus recursos. Su operativa era principalmente la de indexarse a los índices comprando cestas de valores que los replicaran. Al no existir contratos de futuros, no podían ponerse cortos, ni realizar coberturas de sus posiciones de contado. Los contratos de futuros sobre índices posibilitan tanto la cobertura de posiciones largas en contado, como la especulación sobre la evolución de los índices al alza o a la baja.

Lo realmente novedoso de los contratos de futuros es que permiten posicionarse a la baja en innumerables activos financieros, índices bursátiles incluidos, sin necesidad de poseer ese activo. Esto es más evidente en los futuros de índices que físicamente no son tangibles ni entregables, son un mero cálculo estadístico, lo cual no nos impide negociar con ellos, ya sea en el lado comprador o vendedor, con igual facilidad.

El activo financiero sobre el que se aplica un futuro, se denomina subyacente, este puede tener una gran variedad de formas, se puede establecer una clasificación de los mercados de futuros en función del activo subyacente que se negocia:

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El auge de los mercados de derivados es tan grande que están surgiendo nuevos productos para “democratizar” su uso. Los contratos de futuros, por regla general, son poco accesibles a los pequeños inversores, puesto que exigen unas altas garantías para poder operar. Los creadores de mercado están constantemente ofreciendo nuevos productos con altos niveles de apalancamiento, pero con garantías más asequibles para los partícipes del mercado. Entre estos productos están los CFD (contratos por diferencias) y los financial spread betting (apuestas por diferencias), que son futuros sin vencimiento. También existen los warrants que son más parecidos a las opciones financieras, y los ETF o fondos cotizados. Ya hablaremos más delante de alguno de estos productos, puesto que ofrecen buenas posibilidades de inversión con sistemas de trading.

En el siguiente capítulo nos centraremos en estudiar el funcionamiento del mercado de futuros, como cotizan, cuales son sus vencimientos, así como los márgenes de garantía y comisiones.

Los productos derivados.

Comenzamos una nueva sección en la que nos centraremos en explicar el funcionamiento de los mercados de productos derivados. Hay dos grandes grupos de derivados las opciones y los futuros, este tipo de contratos ha crecido de forma exponencial desde la década de los 80 en que apareció el primer futuro sobre un índice bursátil. Los productos derivados son tan sólo un producto financiero como puedan ser las acciones o los bonos, tienen sus reglas, que es imprescindible conocer, y no son, en absoluto, complejos o especialmente peligrosos. Realmente, si uno conoce las reglas operativas de los mercados de derivados, y el producto derivado con el que opera, comprobará que su operativa es de una gran flexibilidad y sencillez. Hay un gran desconocimiento por parte de muchos inversores de estos productos, que incluso tienen fama de ser peligrosos y terriblemente complejos, esto es totalmente incierto, son muy sencillos y tan peligrosos como cualquier otro activo financiero.

Esta mala fama es injustificada, y se debe a las malas experiencias de numerosos inversores, que por desconocimiento de su operativa son, literalmente barridos del mercado. Esta afirmación no es gratuita, el Chicago Board of Trade (CBOT) es el mayor mercado de derivados del mundo, aquí se negocian todo tipo de futuros desde futuros de cereales y materias primas, hasta divisas e índices bursátiles. Hay estudios que demuestran que de cada 100 partícipes del mercado de futuros CBOT, cerca de 90 abandonan la operativa al sufrir grandes pérdidas, 5 consiguen mantenerse con pérdidas o ganancias moderadas, y los 5 restantes obtienen grandes beneficios. Del grupo de perdedores, además existía un alto porcentaje de ruina en aproximadamente un 70% de los casos, con estas cifras es comprensible la mala prensa que estos productos tienen, podéis ver un artículo más extenso al respecto en esta dirección http://www.x-trader.net/cms/articulos/trading—general/un-95-de-perdedores.html .

Aunque ya hemos comentado que hay dos grandes grupos de derivados, opciones y futuros, aquí sólo nos centraremos en conocer el funcionamiento de los mercados de futuros. Los contratos de futuros se basan en unidades estandarizadas de activos financieros.Un contrato de futuro es un compromiso de compra o venta de activo a una fecha de entrega aplazada. El activo puede ser cualquier cosa susceptible de negociación, desde materias primas, hasta activos que no tienen existencia física como los índices bursátiles. A veces se emiten futuros realmente disparatados sobre las probabilidades de que se produzca un determinado suceso, en el año 2003 se negociaban futuros que especulaban con la probabilidad de que Sadam Husein ganara la guerra de Irak. Actualmente creo que existen futuros que especulan con un eventual ataque de Estados Unidos a Irán, este tipo de productos son más apropiados para casas de apuestas por Internet, pero ahí están. Anécdotas aparte, los contratos de futuros están basados, por regla general, en los mercados de commodities o materias primas, y en los de activos financieros. Los contratos de futuros más importantes y negociados, son los índices bursátiles, estos futuros se basan en un activo creado artificialmente para este fin, incluso un mismo índice puede tener más de un contrato basado en su tamaño, más adelante explicaremos esto y lo entenderéis perfectamente

Los primeros contratos de este tipo datan del siglo XVII en Holanda, donde se vivía una burbuja especulativa con la compra venta de bulbos de tulipán, la demanda era tan grande que el gobierno holandés creó contratos de compraventa con fecha de entrega futura. Se creó una especie de mercado de futuros sobre el tulipán en donde los especuladores empezaron a formalizar contratos de grandes reservas de bulbos para anticiparse a las subidas de precios futuras. Los modernos mercados de futuros nacen en Estados Unidos, los primeros contratos de futuros eran sobre divisas y comenzaron a funcionar en 1972 en Chicago, en 1976 comenzaban a cotizar futuros sobre pagarés y bonos del tesoro americano, y en 1982 cotizó el primer contrato de futuro sobre un índice en la Kansas City Board of Trade.

En el próximo capítulo estudiaremos los contratos sobre índices bursátiles con más detalle.